대안투자의 특징과 보수 구조, 부동산 투자전략, PEF, 헤지펀드 전략, 특별자산 펀드, 신용구조화상품(CDS·TRS·CLN·트랜치)의 핵심을 정리한다. 시험 대비를 위해 새로 작성한 학습 노트이며 금융투자협회(KOFIA)의 공식 자료가 아니다. 이론은 교재의 표준 개념과 공식을 따르고, 법령 내용은 2027. 1. 1. 시행 법령을 기준으로 하며 적격투자자 금액 기준 등은 바뀔 수 있다.
1. 대안투자(Alternative Investment)의 일반적인 특징에 대한 설명으로 옳지 않은 것은?
대안투자는 수익률 분포가 비대칭이고 꼬리가 두꺼운 경우가 많아 평균과 분산만으로는 위험을 충분히 설명하기 어렵다. ①은 전통자산과 상관관계가 낮아 분산효과를 기대할 수 있다는 설명이므로 옳다. ②는 시가가 없어 공정가치로 평가하는 경우가 많고 평가에 주관이 개입될 수 있으므로 옳다. ③은 수익률 분포가 정규분포에 가깝다는 서술이 대안투자의 특징과 맞지 않아 옳지 않다. ④는 락업이나 환매 제한 때문에 유동성이 낮은 경우가 많으므로 옳다.
2. 대안투자를 전통자산 포트폴리오에 편입할 때 기대되는 효과에 대한 설명으로 옳은 것은?
상관관계가 낮은 자산을 추가하면 같은 기대수익에서 포트폴리오 위험을 낮추는 분산효과를 얻을 수 있다. ①은 상관관계가 낮은 자산의 추가가 위험 감소로 이어질 수 있다는 설명이므로 옳다. ②는 위기 시에는 대안투자의 상관관계도 높아질 수 있어 분산효과가 유지된다고 단정할 수 없다. ③은 대안투자가 유동성이 낮고 평가가 불투명한 경우가 많아 유동성과 투명성을 높이지 못한다. ④는 대안투자가 지수 연동형이 아니며 운용자의 역량이 성과에 큰 영향을 준다.
3. 사모펀드(PEF) 투자에서 나타나는 J-curve 현상에 대한 설명으로 옳은 것은?
J-curve는 펀드 초기에 관리보수와 설정 비용이 먼저 발생하고 투자자산의 가치 상승이 늦게 반영되어 누적 수익률이 아래로 꺾였다가 회수기에 오르는 모양을 말한다. ①은 초기 음(-)의 수익률 이후 회수기에 개선되는 모양이 J-curve이므로 옳다. ②는 초기 수익률이 가장 높고 이후 하락하는 모양이 J-curve와 반대이다. ③은 수익률이 일정하게 유지된다면 곡선이 J 모양을 이루지 않는다. ④는 초기에는 평가이익이 늦게 반영되므로 초기 내부수익률이 가장 높다는 설명이 맞지 않다.
4. 감정평가나 거래사례에 의존하는 비상장 대안자산의 수익률 통계에 대한 설명으로 옳지 않은 것은?
감정평가에 기반한 수익률은 평가 평활화(Appraisal smoothing) 때문에 실제 시장가격보다 변동이 작게 보이는 경향이 있다. ①은 평활화로 변동성이 과소 측정될 수 있다는 설명이므로 옳다. ②는 변동성과 상관관계가 함께 낮게 추정되어 분산효과가 과대평가될 수 있으므로 옳다. ③은 분모인 표준편차가 작게 측정되어 샤프비율이 실제보다 높아질 수 있으므로 옳다. ④는 평활화된 평가는 변동성을 과소 측정하므로 위험이 과대 측정되고 샤프비율이 낮아진다는 서술이 옳지 않다.
5. 대안투자의 일반적인 특징으로 옳은 것을 모두 고른 것은? ㄱ. 전통자산과의 상관관계가 낮은 편이다. ㄴ. 시장성이 낮아 환매나 회수에 제약이 따를 수 있다. ㄷ. 공개된 대표 벤치마크가 있어 성과 비교가 쉽다. ㄹ. 운용자의 역량이 성과에 미치는 영향이 크다.
대안투자는 전통자산과 상관이 낮고 유동성이 낮으며 운용자 역량의 영향이 크다. 반면 대표 벤치마크를 정하기 어렵다. ①은 ㄱ, ㄴ이 옳은 설명이지만 ㄹ이 빠져 있어 모두 고른 것이 아니다. ②는 ㄷ이 대안투자에는 공개된 대표 벤치마크가 없는 경우가 많아 옳지 않다. ③은 ㄱ, ㄴ, ㄹ이 모두 대안투자의 특징이므로 옳다. ④는 ㄷ을 포함하고 있으므로 옳지 않으며 ㄱ도 빠져 있다.
6. 헤지펀드의 성과보수 산정에서, 이미 성과보수를 지급한 최고 기준가격을 회복하기 전에는 새로운 성과보수를 지급하지 않도록 하는 기준을 ( )라 한다.
하이워터마크는 과거 성과보수를 지급한 최고 기준가격을 뜻하며 손실 회복 전의 이익에 성과보수가 중복 부과되는 것을 막는다. ①은 허들수익률로, 일정 수익률을 넘어야 성과보수를 받도록 하는 기준이며 과거 최고 기준가격과는 관계가 없다. ②는 캐치업이 허들을 넘은 뒤 운용자가 허들 이하 수익분까지 따라잡아 받는 조항이다. ③은 과거 최고 기준가격을 넘어서야 성과보수를 받는 장치이므로 정답이다. ④는 클로백이 이미 받은 성과보수를 사후에 환수하는 조항이다.
7. 헤지펀드의 성과보수 체계에 대한 설명으로 옳은 것을 모두 고른 것은? ㄱ. 하이워터마크는 손실을 회복하기 전의 이익에 성과보수가 부과되는 것을 막는다. ㄴ. 하드 허들은 허들수익률 이하의 수익까지 포함한 전체 수익에 성과보수를 부과한다. ㄷ. 소프트 허들은 허들수익률을 넘으면 허들분을 포함한 전체 수익에 성과보수를 부과한다. ㄹ. 하이워터마크와 허들수익률은 서로 배타적이어서 함께 적용할 수 없다.
하드 허들은 허들 초과분에만, 소프트 허들은 허들을 넘으면 전체 수익에 성과보수를 부과한다. 하이워터마크와 허들은 함께 적용될 수 있다. ①은 ㄴ이 하드 허들이 아니라 소프트 허들의 설명이므로 옳지 않다. ②는 ㄱ과 ㄷ이 옳으므로 정답이다. ③은 ㄴ과 ㄹ이 모두 옳지 않다. 하이워터마크와 허들은 함께 적용하는 경우가 많다. ④는 ㄱ과 ㄷ이 옳지만 ㄴ이 옳지 않아 포함할 수 없다.
8. 펀드 B는 기초 순자산 500억원에서 시작하여 기말에 보수 차감 전 순자산이 600억원이 되었다. 운용보수는 기초 순자산의 연 2%, 성과보수는 운용보수를 차감한 이익의 20%이다(허들 없음). 기말에 투자자에게 귀속되는 순자산은? (억원)
운용보수 = 500 × 2% = 10억원이다. 성과보수 = (100 - 10) × 20% = 18억원이다. 투자자 귀속 순자산 = 600 - 10 - 18 = 572억원이다. ①은 성과보수를 운용보수 차감 전 이익 100억원에 적용(20억원)하여 600 - 10 - 20으로 계산한 값이다. ②는 운용보수 10억원과 성과보수 18억원을 모두 차감한 572억원이므로 정답이다. ③은 운용보수를 차감하지 않고 성과보수 20억원만 차감한 600 - 20의 값이다. ④는 운용보수 10억원만 차감하고 성과보수를 빠뜨린 600 - 10의 값이다.
9. 헤지펀드 C는 기초 순자산 200억원에서 시작하여 기말에 보수 차감 전 순자산이 240억원이 되었다. 운용보수는 기초 순자산의 연 2%이고, 성과보수는 운용보수를 차감한 이익의 20%이다(허들, 하이워터마크 없음). 운용보수와 성과보수의 합계는? (억원)
운용보수 = 200 × 2% = 4억원이고 성과보수 = (40 - 4) × 20% = 7.2억원이므로 합계는 11.2억원이다. ①은 운용보수 4억원만 구하고 성과보수를 빠뜨린 값이다. ②는 성과보수 7.2억원만 구하고 운용보수를 더하지 않은 값이다. ③은 운용보수 4억원과 성과보수 7.2억원의 합이므로 정답이다. ④는 성과보수를 운용보수 차감 전 이익 40억원에 적용한 8억원에 운용보수 4억원을 더한 값이다.
10. 헤지펀드 A는 연초 순자산 100억원으로 시작하여 연말 성과보수 차감 전 순자산이 118억원이 되었다. 성과보수율은 20%이고 연 5%의 하드 허들(Hard hurdle)이 적용되며 하이워터마크는 고려하지 않는다. 운용보수가 없다고 가정할 때 성과보수는? (단, 허들수익률은 연초 순자산에 적용한다)
허들 기준금액 = 100억원 × 1.05 = 105억원이므로 허들 초과이익은 118 - 105 = 13억원이다. 하드 허들이므로 성과보수 = 13억원 × 20% = 2.60억원이다. ①은 허들 수익 5억원에 성과보수율을 곱한 값으로, 허들 초과분이 아니라 허들분을 기준으로 한 오류이다. ②는 허들수익률을 연초가 아닌 기말 순자산 118억원에 적용하여 (18 - 5.9) × 20%로 계산한 값이다. ③은 허들 초과분 13억원에 20%를 곱한 2.60억원이므로 정답이다. ④는 허들을 넘었다는 이유로 전체 이익 18억원에 20%를 곱한 소프트 허들 방식의 값이다.
11. 헤지펀드의 투자자 A가 3차 연도 말에 부담하는 1좌당 성과보수는? 설정 시 기준가격은 1,000원, 성과보수율은 20%이며 허들수익률은 없다. 성과보수는 매 연도 말 직전 하이워터마크(성과보수 차감 후 기준가격 기준)를 초과한 이익에만 부과한다. 1차 연도 말 성과보수 차감 전 기준가격은 1,200원이어서 성과보수 40원이 부과되었고(차감 후 1,160원), 2차 연도 말 기준가격은 1,150원, 3차 연도 말 성과보수 차감 전 기준가격은 1,300원이다.
하이워터마크는 1차 연도 말 성과보수 차감 후 기준가격인 1,160원이다. 2차 연도 말(1,150원)은 이를 넘지 못해 성과보수가 없고, 3차 연도 말 성과보수 = (1,300 - 1,160) × 20% = 28원이다. ①은 하이워터마크를 성과보수 차감 전 기준가격 1,200원으로 본 (1,300 - 1,200) × 20%의 값이다. ②는 하이워터마크 1,160원을 초과한 140원의 20%인 28원이므로 정답이다. ③은 직전 연도 말 기준가격 1,150원을 기준으로 한 (1,300 - 1,150) × 20%의 값이다. ④는 하이워터마크를 무시하고 설정가 1,000원을 기준으로 한 (1,300 - 1,000) × 20%의 값이다.
12. 부동산 투자방식에 대한 설명으로 옳지 않은 것은?
간접투자는 집합투자기구나 리츠를 통해 전문 운용자가 투자자를 대신하여 부동산의 취득과 관리를 수행하는 방식이다. ①은 간접투자에서는 투자자가 아니라 전문 운용자가 취득과 관리를 결정하므로, 운용 전문가가 필요하지 않다는 서술은 옳지 않다. ②는 직접투자의 정의를 설명한 것이므로 옳다. ③은 간접투자의 대표적인 수단이므로 옳다. ④는 소액 분산투자와 환금성 측면의 장점을 설명한 것이므로 옳다.
13. 부동산 투자전략의 위험과 수익 수준에 대한 설명으로 옳은 것은?
코어, 코어플러스, 밸류애드, 오퍼튜니스틱 순으로 위험과 기대수익이 높아진다. ①은 오퍼튜니스틱 전략이 개발과 높은 차입을 활용하는 고위험 전략이다. ②는 밸류애드 전략이 리모델링이나 재임대로 가치를 높이며 차입도 활용하는 중위험 전략이다. ③은 코어플러스 전략이 코어보다 위험이 약간 높은 정도이며 개발사업 중심 전략이 아니다. ④는 코어 전략이 저위험 저수익 전략이므로 옳다.
14. 부동산 투자전략과 그 특징을 올바르게 연결한 것은? ㄱ. 코어(Core) ㄴ. 밸류애드(Value-added) ㄷ. 오퍼튜니스틱(Opportunistic) 가. 신규 개발과 높은 차입을 활용하는 고위험 고수익 전략 나. 우량 자산의 안정적 임대수익을 추구하는 저위험 전략 다. 리모델링과 재임대로 자산가치를 높이는 중위험 전략
코어는 안정적 임대수익, 밸류애드는 가치 증대, 오퍼튜니스틱은 개발과 높은 차입을 특징으로 한다. ①은 코어를 고위험 전략으로 연결하고 있어 옳지 않다. ②는 밸류애드와 오퍼튜니스틱의 설명이 서로 바뀌어 있다. ③은 코어를 중위험 가치 증대 전략으로 연결하고 있어 옳지 않다. ④는 코어가 나, 밸류애드가 다, 오퍼튜니스틱이 가에 해당하므로 옳다.
15. 부동산 투자에서 차입(레버리지)을 활용할 때의 효과에 대한 설명으로 옳은 것은?
레버리지는 총투자수익률이 차입금리를 웃돌 때 자기자본수익률을 높이고, 밑돌 때는 손실을 키운다. ①은 총투자수익률이 차입금리보다 낮으면 차입이 늘수록 자기자본수익률은 오히려 낮아진다. ②는 총투자수익률이 차입금리보다 높으면 정의 레버리지 효과가 나타나므로 옳다. ③은 차입이 늘면 자기자본수익률의 변동성과 원리금 상환 부담이 모두 커진다. ④는 정의 레버리지가 총투자수익률이 차입금리보다 높을 때 나타나므로 방향이 반대이다.
16. 부동산 간접투자에 해당하는 것을 모두 고른 것은? ㄱ. 투자자가 상가 건물의 소유권을 직접 취득하여 임대하는 투자 ㄴ. 부동산투자회사(리츠)의 주식에 대한 투자 ㄷ. 부동산집합투자기구의 집합투자증권에 대한 투자 ㄹ. 부동산 개발사업을 하는 법인에 대한 대출을 주된 운용대상으로 하는 부동산집합투자기구에 대한 투자
간접투자는 리츠나 집합투자기구를 통해 투자하는 방식이다. 부동산 개발과 관련된 법인에 대한 대출도 부동산집합투자기구의 투자 방법에 포함된다(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제229조제2호). ①은 ㄱ이 소유권을 직접 취득하는 직접투자이므로 포함할 수 없다. ②는 ㄴ과 ㄷ이 옳지만 ㄹ이 빠져 있어 모두 고른 것이 아니다. ③은 직접투자인 ㄱ을 포함하고 있어 옳지 않으며 ㄹ도 빠져 있다. ④는 ㄴ, ㄷ, ㄹ이 모두 집합투자기구나 리츠를 통한 간접투자이므로 옳다.
17. 부동산 자산의 일반적인 특징으로 옳지 않은 것은?
부동산은 이질적이고 거래비용이 높으며 환금성이 낮은 자산이다. ①은 부동산의 이질성을 설명한 것이므로 옳다. ②는 거래 비용이 낮고 환금성이 높다는 서술이 부동산의 특징과 반대이므로 옳지 않다. ③은 부동산의 낮은 환금성을 설명한 것이므로 옳다. ④는 임대료가 물가에 연동되면 인플레이션 헤지 효과를 기대할 수 있으므로 옳다.
18. 투자자 A는 완공된 우량 오피스를 매입해 안정적인 임대수익을 얻되 낮은 차입 비율을 유지하려 한다. 운용역 B는 노후 건물을 매입해 대규모 리모델링과 재임대로 가치를 높이는 전략을 검토한다. 이에 대한 설명으로 옳은 것은?
안정적 임대수익과 낮은 차입은 코어, 리모델링과 재임대를 통한 가치 증대는 밸류애드의 특징이다. ①은 A를 오퍼튜니스틱으로, B를 코어로 분류하여 둘 다 틀렸다. ②는 A가 밸류애드가 아니라 코어에 가까우므로 옳지 않다. ③은 A가 코어, B가 밸류애드로 분류되므로 옳다. ④는 코어 전략인 A가 밸류애드 전략인 B보다 위험과 기대수익이 낮으므로 옳지 않다.
19. 임대용 부동산의 연간 총임대수입이 18억원, 영업경비가 6억원, 연간 원리금 상환액이 4억원이다. 환원율(cap rate)이 6%일 때 직접환원법으로 구한 부동산 가치는? (억원, 소수 둘째 자리까지)
순영업소득(NOI) = 18 - 6 = 12억원이므로 가치 = 12 ÷ 0.06 = 200.00억원이다. 직접환원법에서는 원리금 상환액(부채서비스액)을 차감하기 전의 NOI를 환원율로 나눈다. ①은 NOI에서 원리금 상환액을 뺀 8억원을 사용하여 8 ÷ 0.06으로 구한 값이다. ②는 NOI 12억원을 환원율 6%로 나눈 값이므로 정답이다. ③은 영업경비 6억원 대신 원리금 상환액 4억원을 차감한 14억원을 사용하여 14 ÷ 0.06으로 구한 값이다. ④는 영업경비를 빼지 않고 총임대수입 18억원을 그대로 사용한 값이다.
20. 임대용 부동산의 순영업소득(NOI)이 12억원, 총임대수입이 18억원이고 연간 이자 6억원, 연간 원금상환 2억원일 때 부채상환비율(DSCR = NOI ÷ 연간 원리금 상환액)은? (소수 둘째 자리까지)
연간 원리금 상환액 = 6 + 2 = 8억원이므로 DSCR = 12 ÷ 8 = 1.50이다. ①은 NOI 12억원을 원리금 8억원으로 나눈 값이므로 정답이다. ②는 원리금 대신 이자 6억원만 분모로 사용한 값이다. ③은 NOI 대신 총임대수입 18억원을 분자로 사용한 값이다. ④는 원리금 대신 원금상환액 2억원만 분모로 사용한 값이다.
21. PEF(Private Equity Fund)의 구조에 대한 설명으로 옳지 않은 것은?
PEF(기관전용 사모집합투자기구)는 1인 이상의 무한책임사원과 1인 이상의 유한책임사원으로 구성된다(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제249조의11제1항). 운용은 무한책임사원인 업무집행사원(GP)이 맡고, 무한책임사원은 회사 채무에 무한책임을, 유한책임사원(LP)은 출자액 한도에서 유한책임을 진다. ①은 GP의 역할을 설명한 것이므로 옳다. ②는 무한책임사원과 유한책임사원의 책임 범위가 서로 바뀌어 있으므로 옳지 않다. ③은 LP의 유한책임을 설명한 것이므로 옳다. ④는 약정한 출자금을 투자 시점에 나누어 납입받는 방식이 PEF의 일반적인 운영 방식이므로 옳다.
22. 자본시장법상 기관전용 사모집합투자기구의 사원에 대한 설명으로 옳은 것은?
「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제249조의11제1항은 1인 이상의 무한책임사원과 1인 이상의 유한책임사원으로 하되 사원의 총수를 100인 이하로 정한다. ①은 무한책임사원을 반드시 두어야 하므로 유한책임사원만으로 구성할 수 없다. ②는 사원의 총수 기준이 50인 미만이 아니라 100인 이하이다. ③은 각각 3인 이상을 요구하지 않으며 총수 100인 이하의 제한도 있다. ④는 무한책임사원과 유한책임사원 각 1인 이상, 총수 100인 이하이므로 옳다.
23. 자본시장법상 기관전용 사모집합투자기구의 유한책임사원에 대한 설명으로 옳은 것은?
「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제249조의11제4항은 유한책임사원이 집합투자재산인 주식 또는 지분의 의결권 행사 및 대통령령으로 정하는 업무집행사원의 업무에 관여하지 못하도록 한다. ①은 유한책임사원이 의결권 행사에 관여할 수 없으므로 옳지 않다. ②는 투자 대상의 선정과 처분이 업무집행사원의 역할이므로 옳지 않다. ③은 의결권 행사와 업무집행에 관여할 수 없다는 설명이므로 옳다. ④는 유한책임사원이 출자액 한도에서 책임을 지므로 연대책임을 진다는 설명은 옳지 않다.
24. 자본시장법상 기관전용 사모집합투자기구 사원의 출자방법에 대한 설명으로 옳은 것은?
「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제249조의11제5항은 출자방법을 금전으로 한정하되 객관적 가치평가가 가능하고 사원의 이익을 해칠 우려가 없으며 다른 모든 사원이 동의하면 증권 출자를 허용한다. ①은 금전과 현물 출자를 구분하지 않고 자유롭게 선택할 수 있다는 설명이 옳지 않다. ②는 금전 출자를 기본으로 하되 객관적 가치평가가 가능하고 사원의 이익을 해칠 우려가 없으며 다른 모든 사원이 동의하는 경우의 증권 출자를 허용하므로 옳다. ③은 증권 출자의 요건이 금융위원회의 승인이 아니라 다른 모든 사원의 동의 등이다. ④는 금전 출자가 기본이므로 부동산으로만 출자한다는 설명이 옳지 않다.
25. PEF의 투자 단계와 방식에 대한 설명으로 옳은 것을 모두 고른 것은? ㄱ. 벤처캐피탈은 창업 초기의 성장 가능성이 높은 기업에 투자한다. ㄴ. 성장자본(Growth capital) 투자는 성숙기 기업의 경영권 인수를 주된 목적으로 한다. ㄷ. 바이아웃(Buyout)은 기업의 경영권을 확보할 수 있는 지분을 인수하는 투자이다. ㄹ. 경영자인수(MBO)는 대상 기업의 경영진이 인수 주체가 되는 바이아웃이다.
성장자본 투자는 사업이 어느 정도 검증된 성장기 기업의 확장 자금을 공급하는 투자이며 경영권 인수가 주된 목적이 아니다. ①은 ㄱ과 ㄷ이 옳지만 ㄹ이 빠져 있어 모두 고른 것이 아니다. ②는 ㄴ이 옳지 않고 ㄱ과 ㄷ이 빠져 있다. ③은 ㄴ이 옳지 않은 설명이며 ㄹ도 빠져 있다. ④는 ㄱ, ㄷ, ㄹ이 모두 옳은 설명이다.
26. 차입매수(LBO, Leveraged buyout)에 대한 설명으로 옳은 것은?
LBO는 인수 대상 기업의 자산이나 현금흐름을 담보로 한 차입을 이용해 지렛대 효과로 자기자본 수익률을 높이려는 인수 방식이다. ①은 인수 대상 기업의 자산과 현금흐름을 담보로 차입한다는 설명이므로 옳다. ②는 전액 자기자본으로 조달하는 방식이 LBO와 반대이다. ③은 상장을 통한 경영권 이전이 LBO의 정의가 아니며 회수 방법 가운데 하나인 IPO에 가깝다. ④는 LBO가 차입을 활용해 인수하고 이후 현금흐름으로 상환하는 구조이므로 차입금을 없애려는 방식이 아니다.
27. PEF가 투자자금을 회수(Exit)하는 방법에 대한 설명으로 옳지 않은 것은?
재자본화는 지분을 처분하지 않고 투자 기업의 자본구조를 바꾸어 일부 자금을 회수하는 방법이다. ①은 IPO가 대표적인 회수 방법이므로 옳다. ②는 전략적 매각과 세컨더리 매각이 회수 방법이므로 옳다. ③은 차입을 통한 배당 재자본화를 설명한 것이므로 옳다. ④는 재자본화가 지분 전량 처분이 아니라 자본구조 변경을 통한 부분 회수이므로 옳지 않다.
28. 자본시장법상 기관전용 사모집합투자기구의 설립에 대한 설명으로 옳은 것은?
「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제249조의10제4항은 기관전용 사모집합투자기구가 설립등기일부터 2주일 이내에 금융위원회에 보고하도록 한다. ①은 설립에 인가가 아니라 설립등기 후 보고가 요구되므로 옳지 않다. ②는 보고 대상이 금융감독원장이 아니라 금융위원회이다. ③은 설립등기일부터 2주일 이내에 금융위원회에 보고한다는 설명이므로 옳다. ④는 3영업일이 일반 사모집합투자기구의 투자자 보호 사유 보고 기한이며 설립 보고 기한이 아니다.
29. 개인투자자 甲은 일반 사모집합투자기구에 투자하려 한다. 이 기구의 파생상품 위험평가액, 채무보증액, 차입금 등을 합산한 금액은 자산총액에서 부채총액을 뺀 가액의 150%이다. 甲이 적격투자자가 되기 위해 투자하여야 하는 최소 금액에 대한 설명으로 옳은 것은? (단, 甲은 전문투자자가 아니며 2027.1.1. 시행 법령 기준이다)
「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제249조의2제2호는 1억원 이상으로서 대통령령으로 정하는 금액 이상을 투자하는 개인을 적격투자자로 정하고, 같은 법 시행령 제271조제2항제1호는 합산 금액이 순자산의 100분의 200을 초과하지 않는 기구에는 3억원, 그 밖의 기구에는 5억원을 정한다(2027.1.1. 시행 법령 기준). ①은 1억원이 법 제249조의2제2호의 하한일 뿐이고 시행령이 정한 금액이 3억원 또는 5억원이므로 옳지 않다. ②는 합산 금액이 순자산의 150%로 200% 이하이므로 3억원이 기준이다. ③은 5억원이 합산 금액이 200%를 초과하는 기구에 적용되는 금액이므로 이 사례에는 맞지 않다. ④는 금액 요건을 충족하면 개인도 적격투자자가 될 수 있으므로 옳지 않다.
30. 자본시장법상 일반 사모집합투자업자가 경영권 참여 등을 위해 다른 회사에 투자한 경우의 지분 처분에 대한 설명으로 옳은 것은? (단, 대통령령으로 정하는 예외는 고려하지 않는다)
「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제249조의7제5항은 경영권 참여나 사업구조 개선 등을 위해 다른 회사의 의결권 있는 발행주식총수의 100분의 10 이상을 보유하게 된 날부터 15년이 되는 날까지 그 지분증권을 제삼자에게 처분하도록 한다. ①은 보유 기준이 5%가 아니라 10%이고 기한도 10년이 아니라 15년이다. ②는 처분 기한이 5년이 아니라 15년이다. 5년은 같은 조 제2항제1호에서 부동산 취득 후 처분을 제한하는 기간의 상한(5년 이내의 범위)으로 쓰이는 숫자이다. ③은 보유 기준이 20%가 아니라 10%이다. ④는 보유 기준 10%와 처분 기한 15년이 모두 맞으므로 옳다.
31. 자본시장법상 사모집합투자기구에 대한 설명으로 옳은 것은?
「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제9조제19항은 사모집합투자기구를 집합투자증권을 사모로만 발행하는 집합투자기구로서 투자자의 총수가 100인 이하인 것으로 정의한다. 한편 같은 조 제7항의 모집은 50인 이상의 투자자에게 새로 발행되는 증권의 취득 청약을 권유하는 것이다. ①은 투자자 총수 기준이 50인이 아니라 100인이다. 50인은 모집의 판단 기준이다. ②는 사모집합투자기구가 사모로만 발행하므로 공모를 병행한다는 설명은 옳지 않다. ③은 사모로만 발행하고 투자자 총수 100인 이하이므로 옳다. ④는 투자자 총수 기준이 300인이 아니라 100인이다.
32. PEF의 GP는 약정 출자금 1,000억원 전액이 투자된 펀드에서 5년 후 1,600억원을 회수하였다. 성과보수(캐리)율은 20%이며 우선수익률(허들) 연 8%(연 복리)를 초과하는 수익에 대해서만 성과보수를 받는 하드 허들 방식이다. 운용보수와 비용은 무시할 때 GP가 받는 성과보수는? (단, 억원 단위로 소수 둘째 자리까지 구한다)
허들 기준금액 = 1,000 × 1.08의 5제곱 = 1,469.33억원이다. 초과분 = 1,600 - 1,469.33 = 130.67억원이므로 성과보수 = 130.67 × 20% = 26.13억원이다. ①은 복리 허들 초과분 130.67억원의 20%인 26.13억원이므로 정답이다. ②는 허들을 단리 8%(1,000 × (1 + 0.08 × 5) = 1,400억원)로 계산하여 초과분 200억원의 20%를 구한 값이다. ③은 허들을 5년이 아닌 1년분(1,080억원)만 적용하여 초과분 520억원의 20%를 구한 값이다. ④는 허들을 무시하고 전체 이익 600억원에 20%를 곱한 값으로, 하드 허들이 아니라 완전 캐치업이 적용된 경우의 금액이다.
33. PEF가 100억원을 투자하여 5년 후 250억원에 전액 회수하였다. 중간 현금흐름이 없을 때 연 복리 기준 내부수익률(IRR)은? (소수 첫째 자리까지 %로 표시한다)
투자배수(MOIC)는 250 ÷ 100 = 2.5배이고, 5년 동안 중간 현금흐름이 없으므로 IRR = 2.5의 5분의 1제곱 - 1 = 20.1%이다. ①은 투자배수 2.5 대신 이익배수 1.5(150 ÷ 100)를 사용한 1.5의 5분의 1제곱 - 1의 값이다. ②는 연 복리가 아니라 연속복리로 계산한 ln(2.5) ÷ 5의 값이다. ③은 2.5의 5분의 1제곱에서 1을 뺀 값이므로 정답이다. ④는 총수익률 150%를 5로 나눈 단순평균 수익률로, 복리 효과를 반영하지 않은 값이다.
34. 헤지펀드의 일반적인 특징으로 옳지 않은 것은?
헤지펀드는 절대수익을 추구하고 레버리지, 공매도, 파생상품을 활용하며 성과보수를 받는 사모 형태의 펀드가 일반적이다. ①은 시장 평균 수익률을 추종하는 패시브 운용을 목표로 하고 공매도를 쓰지 않는다는 서술이 헤지펀드의 특징과 반대이므로 옳지 않다. ②는 절대수익 추구를 설명한 것이므로 옳다. ③은 레버리지와 공매도, 파생상품의 활용을 설명한 것이므로 옳다. ④는 운용보수와 성과보수를 함께 받는 보수 구조를 설명한 것이므로 옳다.
35. 헤지펀드 전략과 그 내용을 올바르게 연결한 것은? ㄱ. 전환사채 차익거래 ㄴ. 주식시장중립 ㄷ. 합병차익거래 가. 피인수기업 주식을 매수하고 인수기업 주식을 공매도하는 전략 나. 전환사채를 매수하고 기초주식을 공매도하는 전략 다. 롱과 숏 포지션의 시장 민감도를 맞추어 시장위험을 제거하려는 전략
전환사채 차익거래는 CB 매수와 기초주식 공매도, 주식시장중립은 롱숏의 시장위험 상쇄, 합병차익거래는 피인수기업 매수와 인수기업 공매도로 구성된다. ①은 전환사채 차익거래를 합병차익거래의 설명과 연결하고 있어 옳지 않다. ②는 주식시장중립과 합병차익거래의 설명이 서로 바뀌어 있다. ③은 전환사채 차익거래를 시장위험 제거 전략과 연결하고 있어 옳지 않다. ④는 전환사채 차익거래가 나, 주식시장중립이 다, 합병차익거래가 가에 해당하므로 옳다.