채권의 기본 구조와 종류, 특수채권, 발행·유통시장, 채권 가격과 수익률, 듀레이션과 볼록성, 금리의 기간구조, 적극적·소극적 채권운용전략을 정리한다. 시험 대비를 위해 새로 작성한 학습 노트이며 한국금융투자협회(KOFIA)의 공식 자료가 아니다. 내용은 채권 이론의 표준적인 개념과 공식을 기준으로 한다.
1. 채권의 이자 지급 방식에 따른 분류에 대한 설명으로 옳지 않은 것은?
④는 틀리다. 할인채는 이자를 지급하지 않고 액면보다 낮은 가격으로 발행하여 만기에 액면금액을 상환하는 채권이며, 투자 수익은 할인액에서 나온다. ①은 단리채의 정의이다. ②는 복리채의 정의이다. ③은 이표채의 정의이다.
2. 잔존만기가 4년이고 이자를 매년 말 액면의 7%씩 지급하는 액면 10,000원의 이표채가 있다. 시장의 만기수익률이 연 9%라면 이 채권의 이론 가격에 가장 가까운 것은? (단, 원 단위 미만은 반올림한다)
①이 옳다. 가격 = 700/1.09 + 700/1.09² + 700/1.09³ + 10,700/1.09⁴ = 642.20 + 589.18 + 540.53 + 7,580.15 = 9,352원이다. 표면이율(7%)이 만기수익률(9%)보다 낮으므로 액면가보다 낮은 가격에 거래된다. ②는 각 시점의 현금흐름을 복리가 아니라 단리(1 + 9% × 기간)로 할인한 값이다. ③은 이자 2,800원을 할인하지 않고 그대로 더한 뒤 원금만 할인한 값이다. ④는 표면이율과 만기수익률이 다른데도 가격이 액면과 같다고 본 값이다.
3. 이자 없이 2년 후 10,000원을 지급하는 할인채가 있다. 만기수익률이 연 6%(연 복리)라면 이 채권의 가격은? (단, 원 단위 미만은 반올림한다)
②가 옳다. 가격 = 10,000/1.06² = 10,000/1.1236 = 8,900원이다. 할인채는 만기에 액면금액만 받으므로 이 한 번의 현금흐름만 현재가치로 할인한다. ①은 수익률을 할인율처럼 보고 액면에서 12%를 차감한 값이다. ③은 복리 대신 단리(1 + 6% × 2)로 할인한 값이다. ④는 2년이 아니라 1년만 할인한 값이다.
4. 수의상환채권과 수의상환청구채권에 대한 설명으로 옳은 것은?
④는 옳다. 수의상환채권(콜옵션부 채권)은 발행자가 조기상환 권리를 가지므로 투자자가 그 가치만큼 보상받는 높은 수익률로 발행된다. ①은 수의상환청구채권의 청구권자를 발행자로 잘못 보았고, 금리 상승기에는 발행자가 조기상환할 유인이 없다. ②는 수의상환채권의 상환권자를 투자자로 잘못 본 것이다. ③은 상환청구권이 투자자에게 유리한 옵션이므로 수익률이 낮아져야 한다.
5. 시장가격이 9,200원인 채권이 액면 10,000원에 대해 연 6%의 이자를 지급한다. 이 채권의 현재수익률에 가장 가까운 것은?
②가 옳다. 현재수익률 = 연 이자 ÷ 시장가격 = 600/9,200 = 6.52%이다. 현재수익률은 만기까지의 시세차익을 반영하지 않는다. ①은 시장가격이 아닌 액면금액으로 나눈 표면이율이다. ③은 이자가 아니라 액면과 시장가격의 차이(800원)만 시장가격으로 나눈 값이다. ④는 연 이자에 액면과 시장가격의 차이 전액을 더해 시장가격으로 나눈 값이다.
6. 전환가격이 20,000원인 전환사채가 있다. 현재 주가가 25,000원일 때 이 전환사채의 패리티에 가장 가까운 것은? (단, 패리티 = 주가 ÷ 전환가격 × 100이다)
④가 옳다. 패리티 = 25,000/20,000 × 100 = 125.00이다. 패리티가 100보다 크므로 전환하면 액면금액보다 큰 가치를 얻는다. ①은 100을 곱하지 않은 주가 ÷ 전환가격의 비율이다. ②는 주가가 전환가격을 넘는 비율(상승률)만 계산한 값이다. ③은 분자와 분모를 바꾸어 전환가격 ÷ 주가 × 100으로 계산한 값이다.
7. 전환사채의 패리티는 ( ㉠ )를 ( ㉡ )으로 나누어 100을 곱한 값이다. ㉠, ㉡에 들어갈 내용으로 옳은 것은?
①은 옳다. 패리티는 전환사채를 주식으로 전환했을 때의 가치 수준을 나타내는 지표로, 현재 주가 ÷ 전환가격 × 100이다. 100보다 크면 현재 주가가 전환가격을 웃돌아 전환가치가 액면금액을 넘는다. ②는 분자와 분모를 바꾼 것이다. ③은 현재 주가를 전환가격 대신 액면금액으로 나누어 전환 조건을 반영하지 못한다. ④는 시장가격과 전환가치의 비교에 쓰는 괴리율의 구성 요소이다.
8. 액면 1억원의 전환사채(전환가격 40,000원)가 있다. 현재 주가가 52,000원일 때 이 전환사채의 전환가치에 가장 가까운 것은? (단, 전환가치 = 전환으로 받는 주식 수 × 현재 주가이며, 액면금액 전액을 전환한다)
④가 옳다. 전환으로 받는 주식 수 = 1억원/40,000원 = 2,500주이고, 전환가치 = 2,500주 × 52,000원 = 13,000만원이다. ①은 주가와 전환가격의 차이(12,000원)에 주식 수를 곱한 전환 차익만 계산한 값이다. ②는 액면금액에 전환가격을 곱하고 주가로 나눈, 비율을 거꾸로 적용한 값이다. ③은 주식을 전환가격(40,000원)으로 평가하여 액면금액과 같아진 값이다.
9. 전환사채(CB)에 대한 설명으로 옳은 것을 모두 고른 것은? ㄱ. 투자자가 전환권을 행사하면 사채는 소멸하고 주식을 교부받는다. ㄴ. 전환권이라는 옵션이 붙어 있어 일반 사채보다 표면이율이 낮게 발행되는 것이 일반적이다. ㄷ. 패리티가 100을 넘으면 전환가치가 액면금액보다 낮다는 뜻이다. ㄹ. 전환가격이 높을수록 같은 액면금액으로 전환하여 받는 주식 수는 줄어든다.
③은 옳다. ㄱ은 전환사채의 정의이다. ㄴ은 투자자가 전환권을 가지므로 그 가치만큼 이자를 덜 받는 것이다. ㄹ은 주식 수 = 액면금액 ÷ 전환가격이므로 전환가격이 높을수록 줄어든다. ㄷ은 패리티가 100을 넘으면 주가가 전환가격보다 높아 전환가치가 액면금액을 웃도는 것이므로 틀리다. ①은 ㄹ이 빠졌고, ②는 틀린 ㄷ을 포함하며, ④는 ㄷ을 포함하면서 ㄴ을 빠뜨렸다.
10. 투자자 A는 채권을 9,800원에 매수하여 1년간 보유하면서 이자 600원을 받았고, 1년 후 10,100원에 매도하였다. 이 투자의 보유기간수익률에 가장 가까운 것은?
④가 옳다. 보유기간수익률 = (매도가격 − 매수가격 + 이자)/매수가격 = (10,100 − 9,800 + 600)/9,800 = 9.18%이다. ①은 이자를 빼고 자본이득(300원)만 매수가격으로 나눈 값이다. ②는 자본이득을 빼고 이자(600원)만 매수가격으로 나눈 값이다. ③은 분모를 매수가격이 아닌 매도가격으로 놓고 계산한 값이다.
11. 전환사채(CB), 신주인수권부사채(BW), 교환사채(EB)에 대한 설명으로 옳은 것은?
①은 옳다. 신주인수권부사채는 권리 행사 시 신주 대금을 별도로 납입하며, 사채는 그대로 남는다. ②는 교환사채가 발행회사가 보유한 주식과 교환되는 구조여서 신주 발행이 없고 자본금이 늘지 않는다. ③은 전환사채의 성격을 BW와 혼동한 것으로, CB는 전환 시 사채가 주식으로 대체된다. ④는 분리형의 정의와 반대이며, 분리형은 사채와 신주인수권(워런트)을 따로 양도할 수 있다.
12. (주)누리가 발행한 복리채는 액면 10,000원, 만기 3년이며 연 5%의 이자를 복리로 계산하여 만기에 원금과 함께 지급한다. 시장의 만기수익률이 연 6%라면 이 복리채의 가격에 가장 가까운 것은? (단, 원 단위 미만은 반올림한다)
②가 옳다. 만기 원리금 = 10,000 × 1.05³ = 11,576.25원이고, 가격 = 11,576.25/1.06³ = 9,720원이다. 복리채는 이자를 복리로 쌓아 만기에 한꺼번에 지급하므로 만기 원리금 하나만 할인한다. ①은 만기 원리금을 단리(10,000 × (1 + 5% × 3))로 계산하여 할인한 값이다. ③은 만기 원리금을 만기수익률(6%)이 아니라 표면이율(5%)로 할인하여 액면가가 된 값이다. ④는 만기 원리금을 현재가치로 할인하지 않고 그대로 쓴 값이다.
13. A자산운용이 9,465원에 매수하려는 채권은 매년 말 액면(10,000원)의 5%를 이자로 지급하며 2년 후 만기가 된다. 이 채권을 만기까지 보유할 때의 만기수익률(연 복리)에 가장 가까운 것은?
③이 옳다. 만기수익률 y는 9,465 = 500/(1+y) + 10,500/(1+y)²을 만족하는 값이다. y = 8%를 대입하면 462.96 + 9,002.06 = 9,465.02로 시장가격과 같으므로 y는 약 8.00%이다. ①은 이자를 시장가격으로 나눈 현재수익률(500/9,465)로 만기수익률을 대신한 값이다. ②는 만기에 얻는 시세차익(535원)만 시장가격으로 나눈 값이다. ④는 이자 합계와 시세차익을 더해 시장가격으로 나눈 총수익률로, 기간과 복리를 반영하지 않은 값이다.
14. 말킬(Malkiel)의 채권가격정리에 대한 설명으로 옳지 않은 것은?
④는 틀리다. 표면이율이 낮은 채권일수록 동일한 수익률 변동에 대한 가격 변동률이 크다(정리 5). ①은 정리 1이다. ②는 정리 4로, 가격과 수익률의 관계가 볼록하기 때문에 나타나는 비대칭이다. ③은 정리 2로, 만기가 길수록 변동폭이 커진다.
15. 액면 10,000원, 전환가격 20,000원인 전환사채의 시장가격이 12,600원이고 보통주의 현재 주가가 24,000원이다. 이 전환사채의 괴리율에 가장 가까운 것은? (단, 전환가치 = 액면 ÷ 전환가격 × 주가, 괴리율 = (시장가격 − 전환가치) ÷ 전환가치 × 100이다)
②가 옳다. 전환가치 = 10,000/20,000 × 24,000 = 12,000원이고, 괴리율 = (12,600 − 12,000)/12,000 × 100 = 5.00%이다. 시장가격이 전환가치보다 높으므로 괴리율은 양(+)이다. ①은 분모를 전환가치가 아니라 시장가격으로 놓고 계산한 값이다. ③은 주가가 전환가격을 넘는 비율(패리티 100 초과분)을 괴리율로 본 값이다. ④는 시장가격이 액면금액을 넘는 비율을 괴리율로 본 값이다.
16. B증권이 취급하는 액면 10,000원의 채권은 6개월마다 액면의 3%를 이자로 지급하고 2년 후 만기가 된다. 만기수익률이 연 8%(반기 복리)일 때 이 채권의 가격에 가장 가까운 것은? (단, 원 단위 미만은 반올림한다)
②가 옳다. 반기 이자 = 10,000 × 3% = 300원, 반기 할인율 = 8%/2 = 4%, 이자 지급 횟수 4회이다. 가격 = 300/1.04 + 300/1.04² + 300/1.04³ + 10,300/1.04⁴ = 9,637원이다. ①은 반기 할인율을 4%가 아니라 연 8% 그대로 적용한 값이다. ③은 반기 지급 구조를 무시하고 연 1회 이자 600원을 연 8%로 2년간 할인한 값이다. ④는 반기 이자를 연 이자 전액(600원)으로 오인하여 계산한 값이다.
17. 국고채 경쟁입찰 방식에 대한 설명으로 옳은 것을 모두 고른 것은? ㄱ. 단일가격(더치) 방식은 낙찰자 전원에게 낙찰된 금리 중 가장 높은 금리를 일률적으로 적용한다. ㄴ. 복수가격(컨벤셔널) 방식은 낙찰자가 각자 응찰한 금리로 낙찰받는다. ㄷ. 복수가격 방식에서는 낙찰자 간에 적용 금리가 모두 같아진다. ㄹ. 단일가격 방식에서는 낙찰자가 각자 응찰한 금리가 그대로 발행금리가 된다.
①은 옳다. 복수가격 방식은 응찰한 금리가 곧 낙찰금리이고, 단일가격 방식은 낙찰된 최고 금리를 모두에게 적용한다. 따라서 ㄱ과 ㄴ이 옳다. ㄷ은 복수가격 방식이 응찰금리별로 낙찰금리가 달라지므로 틀리고, ㄹ은 단일가격 방식에서 응찰금리와 발행금리가 달라질 수 있으므로 틀리다. ②는 틀린 ㄷ을 포함하고 ㄴ을 놓쳤으며, ③은 ㄱ을 놓치고 틀린 ㄹ을 포함하였고, ④는 틀린 ㄹ을 더한 것이다.
18. 액면 1,000만원의 신주인수권부사채에 행사가격 20,000원의 신주인수권이 붙어 있다. 사채 권면액 전액에 대하여 신주인수권을 행사할 수 있고 현재 주가가 26,000원일 때 신주인수권의 내재가치에 가장 가까운 것은?
②가 옳다. 행사로 인수할 수 있는 주식 수 = 1,000만원/20,000원 = 500주이고, 내재가치 = (26,000 − 20,000) × 500주 = 300만원이다. ①은 인수 주식 수를 행사가격이 아닌 현재 주가로 나누어 구한 값이다. ③은 행사에 필요한 납입금(500주 × 20,000원)으로, 가치가 아니라 지출액이다. ④는 행사가격을 차감하지 않고 신주의 시가 총액을 그대로 쓴 값이다.
19. 투자자 B는 채권을 9,500원에 매수하여 2년간 보유하면서 매년 말 이자 500원을 받았고(재투자하지 않음), 2년 후 10,200원에 매도하였다. 2년간의 보유기간수익률을 기하평균(연 복리)으로 연 환산한 값에 가장 가까운 것은?
②가 옳다. 2년 보유기간수익률 = (10,200 − 9,500 + 1,000)/9,500 = 17.89%이고, 연 환산 = (1 + 0.1789)^(1/2) − 1 = 8.58%이다. ①은 분모를 매도가격(10,200원)으로 놓고 총수익률을 구한 뒤 연 환산한 값이다. ③은 2년 보유기간수익률을 2로 나눈 산술평균으로, 복리 효과를 반영하지 않은 값이다. ④는 2년 전체의 보유기간수익률을 연 환산하지 않은 값이다.
20. 만기수익률(YTM)에 대한 설명으로 옳은 것은?
①은 옳다. 만기수익률은 현금흐름의 현재가치 합을 시장가격과 일치시키는 할인율이다. ②는 표면이율의 정의로 시장가격이나 시세차익을 반영하지 않는다. ③은 만기 전 매도 시 매도 시점의 시장수익률이 달라지므로 실현수익률이 달라진다. ④는 이표를 만기수익률과 같은 수익률로 재투자한다는 가정이 필요하므로 틀리다.
21. (주)한빛이 발행한 액면 10,000원, 4년 만기 채권은 매년 말 액면의 9%를 이자로 지급한다. 이 채권의 만기수익률이 연 7%일 때 채권 가격을 계산하면? (단, 원 단위 미만은 반올림한다)
③이 옳다. 가격 = 900/1.07 + 900/1.07² + 900/1.07³ + 10,900/1.07⁴ = 10,677원이다. 표면이율(9%)이 만기수익률(7%)보다 높으므로 액면가보다 높은 가격(할증)이다. ①은 표면이율이 만기수익률보다 높다는 점을 무시하고 가격을 액면가로 본 값이다. ②는 이자 3,600원과 원금을 모두 만기 시점 하나의 현금흐름으로 묶어 할인한 값이다. ④는 잔존만기를 5년으로 잘못 보고 이자 5회분을 할인한 값이다.
22. 액면 10,000원, 표면이율 연 5%(연 1회 후급)로 매년 이자를 영구히 지급하는 영구채의 요구수익률이 연 4%일 때 이 채권의 이론가격에 가장 가까운 것은?
②가 옳다. 영구채는 만기가 없으므로 가격 = 연 이자/요구수익률 = 500/0.04 = 12,500원이다. 표면이율이 요구수익률보다 높아 액면가를 웃돈다. ①은 표면이율과 요구수익률이 같을 때만 성립하는 액면가를 그대로 쓴 값이다. ③은 이자를 연초에 받는 것(선급)으로 보아 (1 + 요구수익률)을 곱한 값이다. ④는 분모를 요구수익률이 아닌 표면이율과 요구수익률의 차이(1%)로 놓은 값이다.
23. 채권 발행시장의 발행 방법에 대한 설명으로 옳지 않은 것은?
④는 틀리다. 불특정 다수에게 청약을 권유하는 방식은 공모이고, 사모는 소수의 특정 투자자를 대상으로 한다. ①은 직접발행의 정의이다. ②는 총액인수의 정의로, 인수기관이 발행위험을 부담한다. ③은 모집주선(위탁발행)의 정의로, 발행기관은 수수료를 받고 발행 업무만 대행한다.
24. 2년 후 10,000원을 지급하는 할인채를 지금 9,000원에 살 수 있다. 이 채권의 만기수익률(연 복리)에 가장 가까운 것은?
②가 옳다. 9,000 = 10,000/(1+y)²에서 y = (10,000/9,000)^(1/2) − 1 = 5.41%이다. 할인채는 이자가 없으므로 가격과 액면의 비율에서 바로 구한다. ①은 할인액을 액면금액으로 나눈 뒤 기간으로 나눈 연 할인율이다. ③은 총수익률을 기간(2년)으로 나눈 단리 수익률로, 복리 효과를 반영하지 않은 값이다. ④는 2년 전체의 총수익률을 연 환산하지 않은 값이다.
25. 명목 연 수익률이 8%이고 이자가 반기마다 복리로 계산되는 채권의 유효연수익률(연 복리 환산)에 가장 가까운 것은?
③이 옳다. 유효연수익률 = (1 + 0.08/2)² − 1 = 1.04² − 1 = 8.16%이다. 반기마다 이자에 이자가 붙으므로 명목수익률 8%보다 높다. ①은 반기 이율(4%)을 연 수익률로 본 값이다. ②는 복리 효과를 무시하고 명목 연 수익률을 그대로 쓴 값이다. ④는 반기가 아니라 분기 복리(연 4회)로 환산한 값이다.
26. 신주인수권부사채(BW), 교환사채(EB), 전환사채(CB)에 대한 설명으로 옳은 것을 모두 고른 것은? ㄱ. 비분리형 BW는 사채와 신주인수권을 분리하여 따로 양도할 수 없다. ㄴ. EB가 교환되면 발행회사가 보유한 주식이 투자자에게 이전되며 신주 발행은 수반되지 않는다. ㄷ. BW의 신주인수권을 행사하면 사채는 소멸한다. ㄹ. CB는 전환권을 행사한 후에도 사채가 존속하여 원리금을 계속 지급한다.
①은 옳다. ㄱ은 비분리형의 정의이고, ㄴ은 교환사채의 구조를 설명한다. ㄷ은 BW의 사채가 신주인수권 행사 후에도 존속하므로 틀리고, ㄹ은 CB가 전환권 행사 시 주식으로 대체되어 사채가 소멸하므로 틀리다. ④는 틀린 ㄷ을 더한 것이고, ②와 ③은 틀린 ㄹ을 포함한다.
27. 액면 10,000원, 잔존기간 273일인 할인채의 만기수익률이 연 12%이다. 1년 미만 채권의 관행에 따라 수익률을 단리로 보고 1년을 365일로 계산할 때 이 채권의 가격에 가장 가까운 것은? (단, 원 단위 미만은 반올림한다)
③이 옳다. 가격 = 10,000/(1 + 12% × 273/365) = 10,000/1.08975 = 9,176원이다. 수익률을 기준으로 단리 할인할 때는 분모에 (1 + 수익률 × 일수/365)를 쓴다. ①은 수익률을 할인율로 보아 액면에서 (1 − 12% × 273/365)를 곱한 값이다. ②는 1년을 365일이 아니라 360일로 계산한 값이다. ④는 단리가 아니라 복리 (1 + 12%)^(273/365)로 할인한 값이다.
28. 우리나라 채권 유통시장에 대한 설명으로 옳은 것은?
④는 옳다. 우리나라 채권 거래는 대부분 장외에서 당사자 간 협상으로 이루어진다. ①은 일반채권시장이 국채 외의 일반 채권도 거래한다는 점과 맞지 않는다. ②는 국채전문유통시장이 국채 거래를 위한 시장이라는 점과 맞지 않는다. ③은 장외 거래가 거래소를 거치지 않고 당사자 간 협상으로 가격을 정한다는 점과 맞지 않는다.
29. 유효연수익률(연 복리)이 10%인 채권의 수익률을 반기 복리 방식의 연 수익률(채권 등가수익률)로 환산한 값에 가장 가까운 것은?
②가 옳다. 반기 수익률 = 1.10^(1/2) − 1 = 4.88%이고, 반기 복리 방식의 연 수익률은 이를 2배 한 9.76%이다. ①은 반기 수익률을 구한 뒤 2배 하는 과정을 빠뜨린 값이다. ③은 환산하지 않고 연 복리 수익률을 그대로 쓴 값이다. ④는 연 10%를 반기 복리 수익률로 보아 반대 방향으로 환산한 값이다.
30. 액면 10,000원, 표면이율 연 6%(연 1회 후급)인 채권을 직전 이자지급일로부터 73일이 지난 시점에 경과이자 별도로 단가 9,900원에 매수하였다. 매수자가 지급할 금액(단가 + 경과이자)에 가장 가까운 것은? (단, 경과이자 = 연 이자 × 경과일수/365이다)
③이 옳다. 경과이자 = 600 × 73/365 = 120원이고, 지급액 = 9,900 + 120 = 10,020원이다. 매수자는 직전 이자지급일 이후 매도자에게 귀속되는 이자를 별도로 정산한다. ①은 경과이자를 더하지 않고 오히려 차감한 값이다. ②는 경과이자를 정산하지 않고 단가만 지급한 값이다. ④는 경과일수로 안분하지 않고 연 이자 600원 전액을 더한 값이다.
31. 변동금리부채권과 역변동금리부채권에 대한 설명으로 옳은 것은?
④은 옳다. 역변동금리부채권의 표면이율은 (고정금리 − 기준금리) 형태로 정해지므로 기준금리가 내릴수록 이자가 늘어난다. ②는 표면이율이 시장금리를 따라가므로 가격 변동이 고정금리채보다 작다는 점과 맞지 않는다. ③은 변동금리채의 표면이율이 기준금리와 같은 방향으로 움직인다는 점과 맞지 않는다. ①는 고정금리채의 표면이율이 만기까지 고정된다는 점과 맞지 않는다.
32. 매년 말 액면의 8%를 이자로 지급하는 액면 10,000원, 잔존만기 3년의 채권이 만기수익률 연 8%에 거래되고 있다. 시장 수익률이 연 7%로 하락할 때 이 채권의 가격 상승률에 가장 가까운 것은?
③이 옳다. 수익률 8%에서의 가격은 10,000원이고, 7%에서의 가격은 10,262.43원이므로 상승률은 2.62%이다. 같은 폭이라도 수익률 상승(9%) 시의 하락률은 2.53%로 더 작아 말킬의 정리 4(하락 시 상승폭 > 상승 시 하락폭)와 일치한다. ①은 수익률 변동폭(1%p)을 가격 변동률과 같다고 본 값이다. ②는 수익률이 같은 폭만큼 상승(9%)할 때의 가격 하락률로, 수익률 하락 시 상승률과 대칭이라고 본 값이다. ④는 잔존만기 3년에 수익률 변동폭 1%p를 곱한 값이다.
33. 매년 말 액면의 8%를 이자로 지급하는 액면 10,000원, 잔존만기 3년의 채권을 만기수익률 연 8%에 해당하는 가격으로 매수하여 만기까지 보유한다. 받은 이자를 연 6%로 재투자할 수 있다면 만기까지의 연 복리 실현수익률에 가장 가까운 것은?
②가 옳다. 매수가격은 액면과 같은 10,000원이다. 만기 시점 자금 = 800 × 1.06² + 800 × 1.06 + 800 + 10,000 = 12,546.88원이고, 실현수익률 = (12,546.88/10,000)^(1/3) − 1 = 7.86%이다. 재투자수익률이 만기수익률보다 낮아 실현수익률은 만기수익률(8%)에 못 미친다. ①은 만기수익률과 재투자수익률의 산술평균(7%)으로 실현수익률을 본 값이다. ③은 이자를 만기수익률과 같은 8%로 재투자할 수 있다고 본 값이다. ④는 만기 자금의 총수익률을 3으로 나눈 단리 평균이다.
34. 채권에 대한 다음 설명 중 옳은 것은 모두 몇 개인가? ㄱ. 할인채는 이자 지급 없이 액면보다 낮은 가격으로 발행된다. ㄴ. 수의상환채권은 발행자에게 조기상환 권리가 있어 투자자에게 불리하다. ㄷ. 패리티가 100보다 작으면 전환가치는 액면금액보다 작다. ㄹ. 회사채는 국채보다 신용위험이 낮아 일반적으로 요구수익률이 낮다.
③이 옳다. ㄱ은 할인채의 정의이고, ㄴ은 콜옵션이 발행자에게 유리한 권리라는 점에서 옳으며, ㄷ은 주가가 전환가격보다 낮아 전환가치가 액면금액에 못 미치는 경우이므로 옳다. ㄹ은 회사채가 국채보다 신용위험이 높아 신용스프레드만큼 요구수익률이 높으므로 틀리다. 따라서 옳은 설명은 ㄱ, ㄴ, ㄷ의 세 개이다.
35. 현재 10,500원에 거래되는 5년 만기 채권(액면 10,000원, 표면이율 연 10%, 이자 연 1회 후급)은 발행자가 2년 후 이자 지급일에 10,200원으로 조기상환할 수 있다. 발행자가 이를 행사한다고 가정할 때 투자자의 조기상환수익률(연 복리)에 가장 가까운 것은?
①이 옳다. 조기상환수익률 y는 10,500 = 1,000/(1+y) + (1,000 + 10,200)/(1+y)²를 만족하는 값으로 약 8.15%이다. 가격이 액면보다 높은 채권은 일찍 상환될수록 프리미엄 손실이 단기에 집중되어 만기수익률보다 낮아진다. ②는 조기상환이 아닌 5년 만기까지 보유한다고 보고 구한 만기수익률이다. ③은 연 이자를 시장가격으로 나눈 현재수익률이다. ④는 시장가격 프리미엄을 무시하고 표면이율을 그대로 쓴 값이다.