파생상품의 정의, 선도와 선물, 선물 가격결정·차익거래·헤지·스프레드, 옵션의 손익·가격결정·전략과 그릭스를 정리한다. 시험 대비를 위해 새로 작성한 학습 노트이며 한국금융투자협회(KOFIA)의 공식 자료가 아니다. 법적 정의는 2027. 1. 1. 시행 법령을, 나머지는 파생상품 이론의 표준적인 개념과 공식을 기준으로 하며, 거래승수 등 거래 조건은 모두 가정값이다.
1. 자본시장법상 파생상품과 장내ㆍ장외파생상품에 대한 설명으로 옳지 않은 것은?
(2027.1.1. 시행 법령 기준) ④ 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제5조제1항 각 호의 계약상 권리이면 장외에서 체결되더라도 파생상품이며, 같은 조 제3항은 파생상품으로서 장내파생상품이 아닌 것을 장외파생상품이라 정의하므로 옳지 않다. ① 같은 조 제2항제1호에 따라 파생상품시장에서 거래되는 파생상품은 장내파생상품이다. ② 같은 항 제2호에 따라 해외 파생상품시장(대통령령으로 정하는 시장)에서 거래되는 파생상품도 장내파생상품이다. ③ 같은 조 제3항의 정의와 같으므로 옳다.
2. 파생상품의 기능으로 옳은 것을 모두 고른 것은? ㄱ. 미래 가격에 대한 정보를 알려 주는 가격발견 기능 ㄴ. 가격 변동 위험을 다른 투자자에게 이전하는 헤지 기능 ㄷ. 현물보다 적은 비용으로 포지션을 구성하는 거래비용 절감 기능 ㄹ. 경제 전체가 부담하는 가격 변동 위험 자체를 소멸시키는 기능
ㄱ은 선물가격에 미래 현물가격에 대한 시장 참가자의 기대가 반영되므로 가격발견 기능이다. ㄴ은 위험을 회피하려는 투자자에서 위험을 감수하려는 투자자로 위험이 이전되는 헤지(위험 전가) 기능이다. ㄷ은 증거금만으로 포지션을 구성할 수 있어 현물 거래보다 거래비용이 적게 드는 기능이다. ㄹ은 옳지 않다. 파생상품 거래는 가격 변동 위험을 거래 상대방에게 이전할 뿐이며 경제 전체의 위험 자체를 없애지는 못한다. 옳은 것은 ㄱ, ㄴ, ㄷ이다.
3. 선도거래와 선물거래에 대한 설명으로 옳은 것은?
④ 선물거래는 거래소와 청산소를 통해 이루어지며 청산소가 결제를 이행하므로 상대방의 신용위험이 크게 줄어든다. ② 거래소에서 표준화된 조건으로 거래되는 것은 선물거래이며 선도거래는 당사자 간 장외에서 이루어진다. ③ 일일정산은 선물거래의 특징이며 선도거래는 만기에 결제한다. ① 계약조건을 자유롭게 협의하는 것은 선도거래이며 선물거래는 조건이 표준화되어 있다.
4. 선도거래의 특징으로 옳은 것을 모두 고른 것은? ㄱ. 장외에서 당사자 간 협의로 계약조건을 정한다. ㄴ. 거래 상대방의 계약 불이행에 따른 신용위험이 있다. ㄷ. 청산소가 매일 손익을 정산하고 결제를 보증한다. ㄹ. 거래소가 정한 표준화된 계약조건으로 거래한다.
ㄱ은 선도거래가 장외에서 당사자 간에 맞춤형으로 협의되므로 옳다. ㄴ은 청산소의 보증이 없어 상대방의 불이행 위험이 남으므로 옳다. ㄷ은 선물거래의 특징이므로 선도거래에 해당하지 않는다. ㄹ도 표준화된 계약은 선물거래의 특징이므로 선도거래에 해당하지 않는다. 따라서 ㄱ, ㄴ만 선도거래의 특징이다.
5. 선물거래의 일일정산에 대한 설명으로 옳지 않은 것은?
③ 일일정산은 선물거래의 특징이며 선도거래는 만기에 한 번 결제하므로 옳지 않다. ① 일일정산은 매일의 정산가격으로 평가손익을 증거금 계정에 반영한다. ② 이익은 증거금 계정에 더해지고 손실은 차감된다. ④ 손익을 매일 정산하므로 손실이 쌓여 결제불이행으로 이어지는 위험이 줄어든다.
6. 투자자가 주가지수선물 10계약을 300.00포인트에 매수하였다. 체결 당일 정산가격은 301.20포인트, 다음 날 정산가격은 299.80포인트였다. 다음 날의 일일정산으로 증거금 계정에서 차감되는 금액은? (단, 거래승수는 25만원으로 가정한다)
④ 일일정산은 전일 정산가격 대비 당일 정산가격의 변화를 정산한다. (301.20 − 299.80) × 250,000원 × 10계약 = 3,500,000원(350만원)이 차감된다. ① 35만원은 1계약 기준의 금액으로, 10계약 규모를 곱하지 않은 값이다. ② 50만원은 체결가격 대비 누적 평가손실(0.20포인트)로, 당일 일일정산액이 아니라 누적 손익이다. ③ 300만원은 체결 당일 일일정산에서 반영된 이익(1.20포인트)을 다음 날 정산액으로 본 값이다.
7. 선물거래의 증거금에 대한 설명으로 옳은 것은?
① 계정 잔액이 유지증거금 아래로 내려가면 추가증거금 납부 요구(마진콜)를 받는다. ② 유지증거금은 개시증거금보다 낮게 정해지는 것이 일반적이다. ③ 증거금은 계약의 이행을 담보하는 금액이며 계약금액 전체를 납부하는 것이 아니다. ④ 개시증거금을 넘는 초과분은 인출할 수 있다.
8. 투자자가 주가지수선물 5계약을 매수하고 계약당 개시증거금 1,500만원을 예탁하였다. 유지증거금은 계약당 1,000만원이다. 첫째 날 일일정산에서 500만원의 이익이 발생하였고 둘째 날 일일정산에서 3,300만원의 손실이 발생하였을 때, 증거금을 개시증거금 수준까지 복원하려면 납부해야 하는 추가증거금은? (단, 중간에 인출은 없다)
② 개시증거금 총액은 7,500만원이다. 첫째 날 이익을 더하면 8,000만원, 둘째 날 손실을 반영하면 증거금 계정 잔액은 4,700만원이다. 유지증거금 총액(5,000만원)보다 낮으므로 추가증거금 납부 요구가 발생하며, 개시증거금 수준까지 복원하므로 7,500 − 4,700 = 2,800만원이다. ① 300만원은 유지증거금 수준까지만 보충하는 금액으로, 개시증거금 수준까지 복원하는 금액이 아니다. ③ 3,300만원은 둘째 날의 손실액을 그대로 추가증거금으로 본 값이다. ④ 4,200만원은 개시증거금 총액에서 손실만 뺀 계정 잔액을 추가증거금으로 착각한 값이다.
9. 주가지수선물의 개시증거금률이 계약금액의 12.5%라고 가정한다. 선물가격이 2.5% 상승했을 때 매수 포지션의 개시증거금 대비 수익률은? (단, 거래비용과 이자는 무시한다)
④ 증거금 대비 수익률 = 가격 상승률 ÷ 개시증거금률 = 2.5% ÷ 12.5% = 20%이다. 선물은 계약금액의 일부만 증거금으로 예탁하므로 수익률이 레버리지만큼 확대된다. ① 2.5%는 선물가격의 상승률을 증거금 대비 수익률로 본 값(레버리지 효과 미반영)이다. ② 5%는 상승률을 증거금률로 나눈 값의 역수(12.5 ÷ 2.5)를 수익률로 본 값이다. ③ 12.5%는 개시증거금률을 수익률로 착각한 값이다.
10. 주가지수선물의 가격이 280.00포인트이고 거래승수가 25만원이라고 가정한다. 이 선물 20계약의 명목금액(계약금액 합계)은?
③ 1계약의 금액 = 280 × 250,000원 = 70,000,000원이다. 20계약의 명목금액 = 70,000,000 × 20 = 1,400,000,000원(14억원)이다. ① 0.7억원은 1계약의 금액으로, 계약수를 곱하지 않은 값이다. ② 1.4억원은 거래승수를 2.5만원으로 잘못 적용한 값이다. ④ 140억원은 거래승수를 250만원으로 잘못 적용한 값이다.
11. 투자자가 주가지수선물 5계약을 280.00포인트에 매도한 뒤 만기까지 보유하였다. 최종결제가격이 277.30포인트로 정해져 현금결제될 때, 만기 결제로 이 포지션에서 발생하는 누적 이익은? (단, 거래승수는 25만원으로 가정하며 직전일 정산가격은 278.00포인트였다)
③ 매도 포지션은 가격이 내려가면 이익이다. 매도가격 280.00과 최종결제가격 277.30의 차이는 2.70포인트이므로 이익은 2.70 × 250,000원 × 5계약 = 3,375,000원(337.5만원)이다. 현금결제이므로 실물 인수도는 일어나지 않는다. ① 67.5만원은 1계약 기준의 이익으로, 5계약 규모를 곱하지 않은 값이다. ② 250만원은 최종결제가격이 아닌 직전일 정산가격(278.00포인트)을 기준으로 계산한 값이다. ④ 3,375만원은 거래승수를 25만원이 아닌 250만원으로 잘못 적용한 값이다.
12. 다음 중 옳은 설명은 모두 몇 개인가? ㄱ. 선물거래의 증거금은 거래의 이행을 담보하기 위한 것이다. ㄴ. 만기에 현금결제되는 선물은 실물 인수도가 일어나지 않는다. ㄷ. 일일정산은 선도거래에도 선물거래와 동일하게 적용된다. ㄹ. 이론가격보다 선물 시장가격이 높으면 선물이 고평가된 것이다.
ㄱ은 증거금이 계약 이행을 담보하는 금액이므로 옳다. ㄴ은 현금결제에서는 최종결제가격으로 차액만 정산하고 실물 인수도가 없으므로 옳다. ㄷ은 일일정산이 선물거래의 특징이고 선도거래는 만기에 결제하므로 옳지 않다. ㄹ은 시장가격이 이론가격보다 높으면 고평가이므로 옳다. 옳은 설명은 ㄱ, ㄴ, ㄹ이므로 3개이다.
13. 선물가격과 현물가격의 관계에 대한 설명으로 옳은 것은? (단, 베이시스는 선물가격 − 현물가격, 보유비용은 이자 비용 − 배당수익으로 정의한다)
④ 보유비용이 양(+)이면 이론 선물가격이 현물가격보다 높고 베이시스가 양(+)인 콘탱고 상태가 된다. ① 콘탱고는 선물가격이 현물가격보다 높은 상태이다. ② 백워데이션은 선물가격이 현물가격보다 낮은 상태이며 베이시스가 음(−)이다. ③ 베이시스가 양(+)이면 선물가격이 현물가격보다 높다.
14. 만기가 다가올 때의 선물가격과 현물가격에 대한 설명으로 옳은 것은?
① 만기에는 선물이 곧 현물의 인수도(또는 현금결제)이므로 두 가격이 같아져 베이시스가 0이 된다. ② 이론베이시스는 보유비용에 해당하므로 잔존기간이 짧아질수록 작아진다. ③ 만기에도 가격이 달라지면 차익거래가 가능하므로 수렴이 일어난다. ④ 만기가 가까워질수록 가격이 수렴하여 베이시스 위험은 줄어든다.
15. A주가지수의 현물지수는 250.00포인트, 무위험이자율은 연 4.0%, 지수의 배당수익률은 연 1.5%이다. 만기까지 잔존일수가 73일일 때 보유비용모형(단리, 1년 = 365일)에 의한 주가지수선물의 이론가격은? (단, 소수 셋째 자리에서 반올림하며 거래비용은 무시한다)
② 잔존기간은 73 ÷ 365 = 0.2년이다. 이론가격 = 250 × [1 + (0.04 − 0.015) × 0.2] = 250 × 1.005 = 251.25포인트이다. ① 248.25포인트는 배당수익률 1.5%를 잔존기간으로 환산하지 않고 연 수치 그대로 차감한 값이다. ③ 252.00포인트는 배당수익률을 반영하지 않고 이자 비용만 더한 값이다. ④ 252.75포인트는 배당수익률을 차감하지 않고 이자율에 더하여 보유비용을 과대 계산한 값이다.
16. 배당이 없는 주가지수의 현물지수가 1,000.00포인트, 무위험이자율이 연 8%이다. 잔존일수가 146일일 때 단리, 1년 = 365일의 보유비용모형에 의한 이론 선물가격은? (단, 소수 셋째 자리에서 반올림한다)
② 잔존기간은 146 ÷ 365 = 0.4년이다. 이론가격 = 1,000 × (1 + 0.08 × 0.4) = 1,032.00포인트이다. ① 1,031.26포인트는 단리가 아닌 연 복리로 환산한 값(1.08의 0.4제곱)이다. ③ 1,032.44포인트는 1년을 365일이 아닌 360일로 환산한 값이다. ④ 1,080.00포인트는 이자율을 잔존기간으로 환산하지 않고 연 8%를 그대로 적용한 값이다.
17. 베이시스를 선물가격 − 현물가격으로 정의한다. 현물지수가 280.40포인트, 선물 시장가격이 282.10포인트, 이론 선물가격이 281.90포인트일 때 시장베이시스와 이론베이시스의 차이(시장베이시스 − 이론베이시스)는?
① 시장베이시스 = 282.10 − 280.40 = 1.70포인트, 이론베이시스 = 281.90 − 280.40 = 1.50포인트이므로 차이는 0.20포인트이다. 시장베이시스가 이론베이시스보다 크므로 선물은 이론가격보다 0.20포인트 고평가되어 있다. ② 1.50포인트는 현물지수와 이론 선물가격의 차이인 이론베이시스 자체를 답으로 고른 값이다. ③ 1.70포인트는 현물지수와 선물 시장가격의 차이인 시장베이시스 자체를 답으로 고른 값이다. ④ 3.20포인트는 두 베이시스를 차감하지 않고 합산한 값이다.
18. 다음 용어와 설명을 올바르게 연결한 것은? ㄱ. 콘탱고 ㄴ. 백워데이션 ㄷ. 매수헤지 A. 장래 매입 예정 자산의 가격 상승에 대비하여 선물을 매수하는 거래 B. 선물가격이 현물가격보다 낮은 상태 C. 선물가격이 현물가격보다 높은 상태
ㄱ 콘탱고는 선물가격이 현물가격보다 높은 상태(C)이고, ㄴ 백워데이션은 선물가격이 현물가격보다 낮은 상태(B)이며, ㄷ 매수헤지는 장래 매입 예정 자산의 가격 상승에 대비하여 선물을 매수하는 거래(A)이다. 따라서 ㄱ-C, ㄴ-B, ㄷ-A가 옳다. 나머지 조합은 콘탱고와 백워데이션을 서로 바꾸거나 매수헤지를 가격 상태의 설명과 연결한 것이다.
19. 현물지수가 500.00포인트, 무위험이자율이 연 4.65%, 배당수익률이 연 1.0%, 잔존일수가 100일이다. 베이시스를 선물가격 − 현물가격으로 정의할 때, 보유비용모형(단리, 1년 = 365일)에 의한 이론베이시스는? (단, 소수 셋째 자리에서 반올림한다)
① 이론베이시스 = 500 × (0.0465 − 0.01) × 100/365 = 500 × 0.01 = 5.00포인트이다. 이자율이 배당수익률보다 높아 이론베이시스는 양(+)이다. ② 6.37포인트는 배당수익률을 반영하지 않고 이자 비용만 이론베이시스로 본 값이다. ③ 7.74포인트는 배당수익률을 차감하지 않고 이자율에 더한 값이다. ④ 23.25포인트는 이자율을 잔존기간으로 환산하지 않고 연 이자 비용 전부를 이론베이시스로 본 값이다.
20. 현물지수가 320.00포인트, 무위험이자율이 연 3.65%이고 잔존일수가 100일이다. 만기 시점에 수령하는 것으로 가정한 확정 배당이 지수 기준 1.20포인트일 때, 보유비용모형(단리, 1년 = 365일)에 의한 이론 선물가격은? (단, 소수 셋째 자리에서 반올림한다)
① 이자 반영 후 가격 = 320 × [1 + 0.0365 × 100/365] = 320 × 1.01 = 323.20포인트이고, 확정 배당 1.20포인트를 차감하면 322.00포인트이다. ② 323.20포인트는 배당을 반영하지 않고 이자 비용만 더한 값이다. ③ 324.40포인트는 배당 1.20포인트를 차감하지 않고 가산한 값이다. ④ 330.48포인트는 이자율을 잔존기간으로 환산하지 않고 연 3.65%를 그대로 적용한 값이다.
21. 보유비용모형(단리)에 의한 주가지수선물 이론가격에 대한 설명으로 옳지 않은 것은? (단, 다른 조건은 일정하다)
④ 배당수익률이 무위험이자율보다 높으면 (r − d)가 음(−)이 되어 이론가격이 현물지수보다 낮으므로 옳지 않다. ① 이론가격 = S × [1 + (r − d) × t/365]에서 r이 오르면 이론가격이 오른다. ② d가 오르면 (r − d)가 작아져 이론가격이 내린다. ③ 현물지수 S가 오르면 이론가격도 비례하여 오른다.
22. 다른 조건이 같을 때 주가지수선물의 이론가격(보유비용모형, 이자율 > 배당수익률)을 높이는 요인을 모두 고른 것은? ㄱ. 무위험이자율의 상승 ㄴ. 지수 배당수익률의 하락 ㄷ. 잔존기간의 단축 ㄹ. 현물지수의 상승
ㄱ은 무위험이자율이 오르면 보유비용이 늘어 이론가격이 오른다. ㄴ은 배당수익률이 내리면 차감되는 배당이 줄어 이론가격이 오른다. ㄷ은 이자율이 배당수익률보다 높을 때 잔존기간이 짧아지면 보유비용이 줄어 이론가격이 내린다. ㄹ은 현물지수가 오르면 이론가격도 오른다. 따라서 이론가격을 높이는 요인은 ㄱ, ㄴ, ㄹ이다.
23. 현물지수 300.00포인트, 무위험이자율 연 4%, 배당수익률 연 1%, 잔존일수 73일(단리, 1년 = 365일)이다. 선물 시장가격이 302.70포인트일 때, 선물이 이론가격에서 벗어난 폭(고평가 또는 저평가된 크기)은?
② 이론가격 = 300 × [1 + (0.04 − 0.01) × 0.2] = 301.80포인트이다. 시장가격 302.70포인트와의 차이는 0.90포인트이며 시장가격이 더 높으므로 선물이 0.90포인트 고평가되어 있다. ① 0.30포인트는 배당수익률을 무시한 이론가격(302.40포인트)과 비교한 값이다. ③ 1.80포인트는 이론가격과 현물지수의 차이(이론베이시스)를 괴리로 본 값이다. ④ 2.70포인트는 선물 시장가격과 현물지수의 차이(시장베이시스)를 괴리로 본 값이다.
24. A주가지수의 현물지수가 250.00포인트, 무위험이자율이 연 4.5%, 배당수익률이 연 1.5%, 잔존일수가 73일(단리, 1년 = 365일)이다. 선물 시장가격이 253.00포인트일 때 현물 바스켓 매수와 선물 10계약 매도로 차익거래를 하여 만기에 확정되는 이익은? (단, 거래승수는 25만원으로 가정하며 거래비용과 증거금 이자는 무시한다)
③ 이론가격 = 250 × [1 + (0.045 − 0.015) × 0.2] = 251.50포인트이다. 시장가격이 253.00포인트로 1.50포인트 고평가이므로 매수차익거래의 이익은 1.50 × 250,000원 × 10계약 = 3,750,000원(375만원)이다. ① 37.5만원은 1계약 기준의 이익으로, 10계약 규모를 곱하지 않은 값이다. ② 187.5만원은 배당수익률을 무시한 이론가격(252.25포인트)으로 괴리를 계산한 값이다. ④ 750만원은 이론가격이 아닌 현물지수와의 차이(시장베이시스 3.00포인트)를 이익으로 본 값이다.
25. 선물 시장가격이 이론가격보다 높고 그 괴리가 거래비용을 초과할 때의 차익거래에 대한 설명으로 옳은 것은?
④ 선물이 고평가되어 있으면 현물을 매수하고 선물을 매도하는 매수차익거래를 하며, 만기에 가격이 수렴하면서 이익이 확정된다. ① 현물 매도·선물 매수의 매도차익거래는 선물이 저평가되어 있을 때 하는 거래이다. ② 선물과 현물을 모두 매수하는 것은 차익거래가 아니라 가격 상승을 기대하는 방향성 거래이다. ③ 거래비용이 괴리보다 크면 실제 이익은 괴리에서 거래비용을 뺀 값이 되어 이익이 나지 않는다.
26. 현물지수는 240.00포인트이고 무위험이자율은 연 5%, 지수 배당수익률은 연 2%이다. 잔존일수는 73일(단리, 1년 = 365일)이며 현물과 선물 거래비용의 합계는 지수 기준 0.60포인트이다. 매수차익거래가 이익이 되려면 선물 시장가격은 얼마를 초과해야 하는가?
③ 이론가격은 240 × [1 + (0.05 − 0.02) × 0.2] = 241.44포인트이다. 매수차익거래는 선물 가격이 이론가격에 거래비용을 더한 241.44 + 0.60 = 242.04포인트를 넘어야 이익이 된다. ① 240.60포인트는 이론가격이 아닌 현물지수에 거래비용을 더한 값이다. ② 241.44포인트는 거래비용을 반영하지 않은 이론가격이다. ④ 242.64포인트는 거래비용을 두 번 가산한 값이다.
27. 현물지수가 200.00포인트, 무위험이자율이 연 5.0%, 배당수익률이 연 2.0%, 잔존일수가 73일(단리, 1년 = 365일)이다. 선물 시장가격이 200.20포인트일 때, 현물 바스켓을 보유한 투자자가 현물 매도와 선물 20계약 매수로 차익거래를 하여 만기에 확정하는 이익은? (단, 거래승수는 25만원으로 가정하며 거래비용과 세금은 무시한다)
③ 이론가격 = 200 × [1 + (0.05 − 0.02) × 0.2] = 201.20포인트이다. 시장가격 200.20포인트는 1.00포인트 저평가이므로 매도차익거래의 이익은 1.00 × 250,000원 × 20계약 = 5,000,000원(500만원)이다. ① 25만원은 1계약 기준의 이익으로, 20계약 규모를 곱하지 않은 값이다. ② 100만원은 이론가격 대비 괴리가 아닌 시장베이시스(0.20포인트)를 기준으로 계산한 값이다. ④ 900만원은 배당수익률을 무시한 이론가격(202.00포인트)으로 괴리를 계산한 값이다.
28. 선물 시장가격이 이론가격보다 1.50포인트 높은 상태에서 10계약 규모로 매수차익거래(현물 매수, 선물 매도)를 실행하였다. 현물과 선물의 거래비용을 합하여 지수 기준 0.60포인트가 들었다면, 거래비용을 차감한 만기 확정 이익은? (단, 거래승수는 25만원으로 가정하며 이자 비용은 이론가격에 반영되어 있다)
② 순이익 = (1.50 − 0.60) × 250,000원 × 10계약 = 2,250,000원(225만원)이다. 괴리 1.50포인트에서 거래비용 0.60포인트를 빼야 한다. ① 150만원은 거래비용 총액만 계산한 값으로, 괴리에 따른 이익을 반영하지 않았다. ③ 375만원은 거래비용을 차감하지 않은 총이익이다. ④ 525만원은 거래비용을 이익에서 차감하지 않고 더한 값이다.
29. 선물 이론가격과 차익거래에 대한 설명으로 옳은 것을 모두 고른 것은? ㄱ. 선물 시장가격이 이론가격보다 낮으면 선물이 저평가된 것이다. ㄴ. 선물이 저평가되면 현물을 매도하고 선물을 매수하는 차익거래가 가능하다. ㄷ. 거래비용이 있으면 이론가격 상하에 차익거래가 이루어지지 않는 구간이 생긴다. ㄹ. 매수차익거래의 이익은 만기 이전의 선물가격 상승분에 의해 확정된다.
ㄱ은 시장가격이 이론가격보다 낮으면 저평가이므로 옳다. ㄴ은 저평가 시 비싼 현물을 팔고 싼 선물을 사는 매도차익거래이므로 옳다. ㄷ은 거래비용 때문에 이론가격 ± 거래비용 범위 안에서는 이익이 나지 않으므로 옳다. ㄹ은 이익이 만기에 선물과 현물 가격이 수렴하면서 괴리만큼 확정되는 것이므로 옳지 않다. 따라서 옳은 것은 ㄱ, ㄴ, ㄷ이다.
30. 다음은 선물이 이론가격보다 고평가되어 있을 때의 차익거래이다. ( ㉠ )~( ㉢ )에 들어갈 내용으로 가장 적절한 것은? 현물을 ( ㉠ )하고 선물을 ( ㉡ )하며, 만기에 선물가격이 현물가격에 수렴하면 베이시스가 ( ㉢ )이 되어 이익이 확정된다.
① 고평가된 선물은 팔고 상대적으로 싼 현물은 사며(매수차익거래), 만기에는 선물가격이 현물가격에 수렴하여 베이시스가 0이 되므로 옳다. ② 현물 매도·선물 매수는 저평가 시의 매도차익거래이다. ③ 현물과 선물을 모두 매수하면 차익거래가 아니라 방향성 포지션이다. ④ 만기에 베이시스는 양(+)이 아니라 0으로 수렴한다.
31. 선물을 이용한 헤지에 대한 설명으로 옳은 것은?
② 보유 자산의 가격 하락 위험은 선물을 매도하는 매도헤지로 줄인다. ① 장래 매입 예정자는 가격 상승이 위험이므로 선물을 매수하는 매수헤지를 한다. ③ 공매도한 주식은 가격 상승이 위험이므로 선물을 매수하여 헤지한다. ④ 헤지를 해도 베이시스가 변하면 손익이 남으므로 베이시스 위험은 없어지지 않는다.
32. 주식 포트폴리오 25억원(베타 1.2)의 가격 하락 위험을 주가지수선물 매도로 완전히 헤지(목표 베타 0)하려 한다. 선물가격이 250.00포인트이고 거래승수가 25만원일 때 필요한 선물 계약수는? (단, 선물의 베타는 1로 가정하며 소수점 이하는 반올림한다)
③ 계약수 = 베타 × 포트폴리오 가치 ÷ (선물가격 × 거래승수) = 1.2 × 2,500,000,000 ÷ (250 × 250,000) = 3,000,000,000 ÷ 62,500,000 = 48계약이다. ① 33계약은 포트폴리오 가치에 베타를 곱하지 않고 오히려 나눈 값이다. ② 40계약은 포트폴리오 베타를 곱하지 않고 가치만 선물 1계약 가치로 나눈 값이다. ④ 58계약은 베타를 두 번 곱한 값이다.
33. 주식 포트폴리오 20억원(베타 1.2)의 베타를 주가지수선물 매도로 0.4까지 낮추려 한다. 선물가격이 200.00포인트이고 거래승수가 25만원일 때 필요한 매도 계약수는? (단, 선물의 베타는 1로 가정한다)
② 계약수 = (현재 베타 − 목표 베타) × 포트폴리오 가치 ÷ (선물가격 × 거래승수) = (1.2 − 0.4) × 2,000,000,000 ÷ (200 × 250,000) = 1,600,000,000 ÷ 50,000,000 = 32계약이다. ① 16계약은 현재 베타와 목표 베타의 차이가 아닌 목표 베타만 적용한 값이다. ③ 48계약은 베타를 0으로 만드는 완전헤지 수량(현재 베타 전부)을 적용한 값이다. ④ 64계약은 현재 베타와 목표 베타를 차감하지 않고 합산한 값이다.
34. 주식 포트폴리오 12.5억원(베타 0.8)의 시장 노출을 주가지수선물 매수로 확대하여 베타를 1.2까지 높이려 한다. 선물가격이 250.00포인트이고 거래승수가 25만원일 때 필요한 매수 계약수는? (단, 선물의 베타는 1로 가정한다)
① 계약수 = (목표 베타 − 현재 베타) × 포트폴리오 가치 ÷ (선물가격 × 거래승수) = (1.2 − 0.8) × 1,250,000,000 ÷ (250 × 250,000) = 500,000,000 ÷ 62,500,000 = 8계약(매수)이다. ② 10계약은 베타 증가분을 차이가 아닌 비율(1.2 ÷ 0.8 − 1)로 계산한 값이다. ③ 16계약은 목표 베타와의 차이가 아닌 현재 베타만 적용한 값이다. ④ 24계약은 베타 차이가 아닌 목표 베타 전체를 적용한 값이다.
35. 현물 수익률의 표준편차가 2.4%, 선물 수익률의 표준편차가 2.0%이고 두 수익률의 상관계수가 0.95일 때 최소분산 헤지비율은? (단, 소수 셋째 자리에서 반올림한다)
④ 최소분산 헤지비율 h = ρ × σS ÷ σF = 0.95 × 2.4 ÷ 2.0 = 1.14이다. ① 0.79는 표준편차의 비율을 현물 ÷ 선물이 아닌 선물 ÷ 현물로 뒤집어 계산한 값이다. ② 0.83은 상관계수를 곱하지 않고 표준편차의 비율을 선물 ÷ 현물로 뒤집어 계산한 값이다. ③ 0.95는 상관계수만을 헤지비율로 본 값이다.